日銀の金融緩和（2012/2/14）- その１

日銀が，バレンタインデー予想外の金融緩和に踏み切りました．

この後円相場はやや円安に振れ，週末にはドル/円は79円台半ば，
ユーロ/円は昨年12月以来となる104円台半ばに上昇しました．

今回の金融緩和は，こうした短期的な反応に限らず，長期的な
円高局面が反転するきっかけになる可能性があります．

今回の金融緩和では，
　資産買入等の基金を10兆円程度増額して65兆円程度にした
これに加え，
　初めて「中長期的な物価安定の目途」を設定し
　当面前年比+1％を目途とする
ことを明らかにしました．

これについて，「金融緩和が好感された」という捉え方がされて
います．株式市場から見ればそうかもしれませんが，長い目で
見ると，金融政策への不安を反映しているということを，
認識しなければなりません．
（この項続く）

米公定歩合引き下げ（07.08.17）

米国のサブプライム住宅ローン問題への不安から世界的な
株安の連鎖が起こったことを受け，米FRBは17日に公定歩合
を0.5%引き下げて5.75%とすることを発表しました．

この時の声明に「必要に応じて行動する用意がある」と
されていたため，FF（フェデラルファンド）金利の下げが
近いという見方も強まりました．

しかし今回の公定歩合の引き下げは政策変更ではなく，
あくまで市場の信用ひっ迫の緊急回避策ととらえるべきもの
です．



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「リスク許容度」「リスク回避傾向」について

2007/8/11

ずいぶん間が空いてしまいました．
更新頻度を上げられる状況にはありませんので，ぼつぼつ書いて
行くことにします．

為替に限らず金融市場全体の話題が「サブプライム」一色です．
サブプライムローン問題という「信用リスク」の問題が，株式だけ
でなく為替市場も激動させています．為替市場で円キャリートレー
ドが花盛りになってから，
「リスク許容度が増したために円キャリートレードを進めた」
「リスク回避傾向が高まったためキャリートレードを縮小」
といったフレーズを記事などで頻繁に見るようになりましたが，この
「リスク許容度の高まり」というのは具体的にどういうことで，どこ
に表れるかを一度確認しておきましょう．

まず，リスクとは「不確実性」，つまり「変動可能性の度合い」と
いうことが出発点になります．値上がりも値下がりもリスクです．
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為替予測と安定した金融政策

2007/5/13

120円台前半という水準は，私がウェブで為替記事を書き
始めた2002年10月下旬とほぼ同じです．ここまでの軌跡を
少し振り返ってみましょう．

ドル/円はその後円高局面入りし，2003年後半からの急激
な円高で2004年3月に104円台まで下落しました．この時
日本の当局は強烈な円売り介入（例えば2004年は1〜3月
だけで14.8兆円）で防戦しました．これがG7などで批判を
招いたこともあって介入を停止すると，同年10月以降円
高が再開し，2005年1月には102円台と100円割れ寸前に迫
りました．

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米欧の「円安」認識はどれほど違うのか？

2007/2/18


　2月9日・10日にエッセンで行われたＧ７の後，ドル/円が122円台，ユーロ/円が159円寸前まで円安となったものの，円売りはいったん落ち着いています．日本の10-12月ＧＤＰ発表あたりを境に円はほとんど全ての通貨に対して上昇に向かい，16日の海外では118円台を付けました．

　前回も触れた通り，バーナンキ証言を境にドルは下落基調となっていますが，「思ったよりタカ派的でなかった」というドル売りは，多分にポジション調整の口実のようです．証言には景気への自信とインフレに対する警戒感が表れており，素直に読んだ上で米国経済の順調さを考える限り，このドル売りには早晩見直しがありそうです．

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