説明力は明らかに低下しています．米金融緩和で米国長期金利の
下げ余地がなくなっているためです．
従来から国債の利回り格差として「10年物」「2年物」の2つが
言及されてきました．ただ，10年物の場合
「日米金利差が2.5％以上で安定している期間は円安」
が注目されたので，米国金融緩和により10年物利回りが2％台前半まで
低下してからは，2年物の金利差に注目が集まりました．
しかし今や米国の2年物利回りがゼロに近づき，金利差のごく小幅の
動きをあえてドル/円相場に結びつけるには，かなり無理が出ています．
また現在，ユーロ圏の混乱の中でドルも円も買われやすい状況にあり，
この点からもドル対円の値動きは当分小さいと予想します．
先日の米雇用統計は，FRBを思い切った緩和に動かすには十分ではなく，
マーケットの米景気への見方も，基本的には楽観的です．
少なくとも，日米欧の中で考えた時に，景気要因でドルを積極的に
売るという判断はしにくいと思います．
ましてこれから大統領選挙本番です．米国では，景気のいい話が
先行するでしょう．
一方，対ユーロでドルと円の動きを考えると，ドルはユーロに対して
久しぶりの高値圏にあるとはいえ，歴史的に見ればまだ高い水準
（境目は 1ユーロ=1.20ドル）にあります．
その点，1ユーロが100円割れの水準は，歴史的にかなりの円高という
実感を持って受け止められており，ユーロが落ち着いてきた場合は
円に対してより大きく反発する可能性があります．
その時，ドル対円が膠着状態を脱して，やや円安方向に動き出すことに
なりそうです．
（2012/7/10）
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